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德意志银行报告:数字人民币试点铺开,对货币政策传导性短期影响有限

经济观察网 记者 万敏 7月7日,德意志银行中国首席经济学家熊毅在报告中指出,数字人民币的发展日新月异,近几个月在多个城市进行了试点,相关应用场景不断扩大。数字人民币有望开启中国数字隐私保护的新时代,但预计其对货币政策传导的短期影响有限。

央行推出数字货币后,对货币政策和支付体系的影响央行数字货币对货币政策的影响

数字货币有利于提高央行对宏观经济动态的及时掌握。由于现行纸币缺乏详细的跟踪记录,央行掌握宏观经济运行存在时滞。数字货币通过详细记录每笔交易,为央行创造了实时、全面的感知手段。此外,央行可以通过云计算、大数据等工具对宏观经济进行更准确、及时的分析和预测。

最近,国内数字人民币的应用场景正在加6月30日起,北京轨道交通开通全路网数字人民币支付渠道刷闸乘车体验测试;6月29日,苏州轨道交通5号线正式开通运营,率先在中国实现数字人民币APP据记者不完全统计,目前已有7个试点城市在轨道交通场景中登陆数字人民币支付应用。

熊毅在报告中分析,央行数字人民币将采用双层运营体系。但从用户的角度来看,数字人民币的运营结构可以进一步细分。央行处于顶层,集中管理。公众需要选择二级分销机构开立数字人民币账户或数字钱包。二级分销机构目前由六家国有银行和两家互联网银行组成。数字人民币钱包开通后,公众还可以享受丰富的金融服务。服务提供商不限于运营机构,还有很多其他商业银行和非银行支付机构。这个级别可以称为2.五级机构不能兑换数字人民币,但可以为数字人民币持有者提供支付等服务。结构底部由商家、企业和消费者组成。消费者之间很容易进行点对点的数字人民币转账,但商家可能会和 2级或2.五级机构合作,建立数字人民币支付基础设施,线上线下接收数字人民币支付。

数字货币对传统的货币衍生机制有影响。一方面,与传统的纸币硬币相比,数字货币系统具有更高的清算效率,这将减少清算账户和第三方储备账户中的资金,增加用于信贷的资金;另一方面,由于数字货币更高效便捷的支付特点,居民对资金的持有偏好会减少,从而降低资金的漏损率,最终增加货币乘数。

德意志银行报告:数字人民币试点铺开,对货币政策传导性短期影响有限

在最近推广数字人民币的过程中,各参与运营银行在营销和客户获取方面投入了大量资金,可见其重视程度。根据中国农业银行在其2020年度报告中的披露,不断丰富科技部门的人员编制,建立跨部门、跨层次的数字人民币创新推广团队。邮政储蓄银行也在2020年度报告中表示,我们将抓住数字人民币试点的历史机遇,为邮政储蓄银行的数字化转型发展树立又一个重要里程碑。

加强货币政策的传导。货币政策的传导主要包括利率、信用、外汇和金融资产价格,其中利率是非常重要的渠道。DCEP可以差别计息,甚至打破零利率下限,有望拓宽货币政策调整的空间。此外,现行货币政策的调整主要是通过总量和利率的调整,具有一定的时滞性和不准确性。数字货币的使用有利于央行准确把握货币总量和流向,保证货币政策的有效运行和传导。同时,数字货币也有利于央行的监管,及时打击违法行为,缓解对货币政策的负面影响。

虽然二级机构投入巨资,但也将开辟进入支付业务的新渠道。此前,相关业务主要由互联网公司主导。熊毅认为,在这种结构下,央行将把大部分职责分配给二级运营机构。二级运营机构将提供客户服务,保护客户隐私,履行 KYC 负责投资数字人民币在零售支付使用场景下的软硬件基础设施建设。

此外,数字人民币可能会为用户隐私数据保护提供新的途径,这可能会重新平衡金融机构和大型互联网平台的市场地位。

熊毅认为,数字人民币的可控匿名属性可以满足更高层次层次用户的隐私保护需求,还可以保留交易记录,以跟踪洗钱、逃税等非法活动。由于公众在使用数字人民币交易时可以向交易对手隐藏个人信息,这也将增加在线平台收集用户信息的难度。

数字货币对支付系统的影响

在第三方支付出现之前,中国的支付系统由央行主导,银行和用户构成二元账户系统。以支付宝为代表的第三方支付直接采用行业称之为反接的模式,在自己的系统中为客户建立虚拟账户,同时直接连接到多家银行,在每家银行建立支付宝账户。支付公司通过自己的虚拟账户与每家银行连接,充当清算系统的功能,对商业银行和央行都不透明。在此背景下,2017年初,中国建立了网络连接平台,其主要职责是成为网上交易的清算平台,将清算功能从各第三方支付公司剥离,充当银行与第三方支付的桥梁,确保用户通过第三方支付的信息公开透明。目前,中国的第三方支付在世界上处于领先地位。

虽然微信、支付宝等第三方支付机构提出了无现金社会的口号,但目前还不是现金的替代品,其虚拟账户只是作为支付工具存在。据央行数字货币研究所预测,如果第三方支付虚拟账户中的资金变成真正的数字货币,整个支付行业将发生巨大变化。

一方面,数字货币为第三方支付提供了标准化、安全统一的基本支付环境。第三方支付依靠互联网的支持,数据信息在网络中的传输面临病毒或黑客攻击的风险。同时,第三方支付也会带来信息泄露问题,引发违法犯罪活动。数字货币作为加密字符串,安全性高,可以实现点对点直接支付,为第三方支付提供标准化、安全统一的底层支付环境。

另一方面,数字货币便于第三方支付连接更多的应用场景,提供更多的创新服务。数字货币可以基于现有的金融基础设施运行,第三方支付可以访问现有的平台,将原有的支付账户系统转化为数字货币。数字钱包遵循相同的规范和界面,不同的第三方支付公司开发的钱包可以兼容运行。通过智能合同打破应用层的区分,不同第三方支付之间的应用和各种场景应用可以在相同的智能合同下运行,方便第三方支付连接更多的应用场景,满足客户的个性化需求。

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关于数字人民币在货币政策层面的推广影响,熊奕强调将数字人民币定义为 M0 一个重要的考虑是防止银行金融脱媒。数字人民币不支付利息,只用于替代日常生活交易中使用的现金,不挤出存款。

德意志银行认为,数字人民币的成功推广可能会加快全球货币数字化的步伐。如果数字人民币在中国得到广泛推广和应用,其他央行也将把它作为数字货币可行性的成功例子,意识到数字货币领域竞争加剧的浪潮即将到来,因此加倍投入更多资源开发自己的数字货币。

今年以来,世界各大央行都加快了对法定数字货币的投资和研究。欧洲央行执行董事会成员法比奥帕内塔6月20日透露,数字欧元的研发进度正在加快,数字欧元有望在五年后正式投入使用。美联储主席鲍威尔近日宣布,今年夏天将发布一份关于可能创造数字美元的报告。此外,挪威央行计划在两年内测试数字货币解决方案;英国财政部和央行成立专门小组,全面推进央行数字货币研究。

熊毅认为,从长远来看,比特币、稳定货币等央行数字货币轨道的竞争越来越激烈,建立自己的数字货币体系可以有效提升中国的竞争力,提升法定货币的地位;短期来看,这种现金支付方式采用全覆盖、低成本、可控匿名的支付系统,将有助于促进非银行支付机构之间的良性竞争。

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