作为国务院新批的跨境电子商务综合试验区之一,上海近期将启动跨境电子商务示范园区建设。

在全球电商快速发展的大环境下,跨境电商的快速发展对中国的进出口贸易产生深远的影响,也将进一步提升中国整体国民经济实力。而跨境电商对我国对外贸易的影响主要体现在:改善了我国外贸企业的经营管理模式、降低对外贸易成本及提高企业利润、促进了我国服务和信息贸易的发展等方面。

据介绍,在以“跨境通”为模式的探索遇到瓶颈之后,上海已于今年1月底成功推出了跨境电商线上平台——上海跨境贸易电子商务公共服务平台,而即将启动的上海跨境电子商务示范园区则将是线下实体。

出口跨境电商发展的主要影响及驱动因素

2019年5月,由网经社电子商务研究中心专家曹磊、张周平主编的《跨境电商全产业链时代:政策红利下迎机遇期》,由中国海关出版社正式出版。这是国内首部系统的提出、论述跨境电商全产业链发展的专著,该书系统的介绍了跨境电商的理论框架,以及目前发展现状趋势。

“由于此前跨境通本身也经营跨境电商业务,可以掌握其他电商的交易数据,私密性无法得到保障。而新的公共平台则将有效解决这一问题,消除了跨境电商企业的后顾之忧。”一位电商人士指出。

据悉,全书共分为上下两篇,共10个章节。全面、深入的呈现了跨境电商全产业链涉及的包括:进出口电商、物流、支付、政策、运营、人才、金融、园区等各个环节发展概况,书中共有35个典型案例深入解剖企业发展。主要特色有三点:一是首次提出了跨境电子商务全产业链的概念,并围绕各个环节给予了系统的梳理。二是详解跨境电商理论框架及现状,指出痛点帮助企业更好“突围”。三是全书35个跨境电商产业链相关的典型案例,详细了解发展概况。

入选本书的典型案例包括:出口电商领域:阿里巴巴国际站、生意宝、敦煌网、大龙网、外贸公社、eBay、全球速卖通、兰亭集势、跨境通、一达通、思亿欧外贸快车、飞书互动、卓志;进口电商领域:淘宝全球购、天猫国际、京东海囤全球、网易考拉、苏宁国际、洋码头、亚马逊海外购、蜜芽、55海淘、聚美优品、唯品国际;跨境电商服务商领域:中邮速递、UPS、俄速通、出口易、递四方、外运发展、顺丰、PayPal、中国银联等。以下是本书精选内容抢先试读:

据了解,三类跨境电商企业甚至可优先接入公共服务平台,分别是:第一,从事跨境电商类企业经营2年以上,日均成交单数1万单以上的;第二,国内外知名品牌电商和电商平台;第三,符合上海产业促进导向的企业。

最大的改变是支付企业的引入。在跨境通模式下,电商企业只能走东方电子支付模式。而在上海跨境贸易电子商务公共服务平台下,具备第三方支付牌照,须完成海关注册备案及其他相关监管部门要求的备案、具备与公共服务平台系统对接能力等条件的支付企业均可接入平台。

一、跨境电商对我国对外贸易的影响

(一)改善了我国外贸企业的经营管理模式

我国的外贸企业以前主要依赖经销商、代理商和专业的进出口公司进行国家间的产品买卖,随着跨境电商的发展,在利用互联网传播产品的同时,也进行在线的营销、交易、支付、物流等环节,改变了以往低成本的营销和经营模式。

(二)降低对外贸易成本及提高企业利润

记者获悉,即将启动的上海跨境电子商务示范园区则将同时引进一批电商企业入驻,实现集聚效应。

除了上海,河南保税物流中心近日也发布消息,中心作为郑州市跨境贸易电子商务服务试点单位,将着力打造中国(郑州)跨境电子商务综合试验区核心区,力争全年进出口超过8000万单、贸易额超过100亿元、税收超过5亿元。

在传传统国际贸易中,寻找客户、谈判、合同订立、合同履行、售后服务等环节手续复杂,交易双方沟通交流费时费力,成本较高。而跨境电商利用互联网的低成本、沟通无国界等优势,大大降低了交易双方的成本,这给中国外贸企业带来了极好,使企业提高利润。

根据1月6日召开的国务院常务会议,国务院新设的第二批跨境电子商务综合试验区包括天津、上海等12个城市。包括上海、郑州在内,这些城市都在积极推动跨境电商产业发展。

(三)促进了我国服务和信息贸易的发展

随着电子商务的发展,与信息产品及服务有关的贸易已从服务贸易中分离出来,以一种独立的新的贸易形式出现。无论是服务贸易还是信息贸易都可以通过信息网络的“运送服务”方式进行。电子商务的进一步发展促进了我国服务和信息贸易的发展。

此外,还有一些区域利用自贸区平台优势,也在打造跨境电商平台。如近日启动的“威韩购”跨境电子商务综合服务平台,就是在中韩自贸协定政策利好下涌现的跨境电商平台。来自威海市商务局的消息,截至目前,威海市已打造了十余家重点跨境电子商务服务平台。

与此同时,国家对跨境电商的支持政策也在加码。一位行业知情人士对记者透露,税制改革是跨境电商的重大政策之一。在即将出炉的新规中,跨境物品将可能由原先征收行邮税,改为按照70%的比例征收增值税和消费税,核算下来税率为11.9%,同时取消50元的免征额。也就是说,除了部分商品如奢侈品需缴纳消费税,大部分商品只需缴纳11.9%的增值税即可。(中国证券网)

二、出口跨境电商发展主要驱动因素

近年来,我国出口外贸承受较大的下行压力,但跨境电商正成为驱动我国外贸发展的新活力。从外部环境来看,出口跨境电商的诞生和发展主要源于几个驱动因素:中国制造低成本红利;中国政府鼓励出口、支持跨境电商发展的政策;海外网购普及度提高;信息技术发展带来的全球机遇;国际物流/支付体系日趋成熟以及出口贸易链条扁平化趋势。

第2批跨境电商综试区加紧架构 上海示范区将启动

广博股份:3.3亿美元收购汇元通,跨境服务业务链逐步完善

(一)中国制造成本优势

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研究机构:安信证券 分析师:刘章明 撰写日期:2016-02-17

定增预案部分修订,股票自2月16日起复牌。公司公告对1月19日定增方案:发行股份+支付现金(对价3.3亿美元)收购汇元通100%股权,并募资12.4亿支付现金对价及补充流动资金进行修订,补充汇元通下属公司基本情况、历史沿革、核心管理人员、双方合作基础等。

汇元通:一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司。①目前汇元通已分别在中国大陆、香港与美国华盛顿州拥有全国性个人本外币兑换特许资格、金钱服务经营者牌照、货币服务商牌照。网络铺设全面,先发优势明显,大小客户覆盖200多个国家。②汇元通主营三大业务,包括跨境支付服务、个人货币兑换,以及未来重点培育的电子旅行支票业务。2015Q1-3货币兑换、跨境支付分别实现营收1909.34万元(占10.56%)、1.62亿元(占89.44%)。③2013-2015Q3营收分别为2657.46万、4490.85万、1.81亿。2014及2015Q1-3毛利率分别为54.06%、78.43%,维持行业领先水平,净利率分别为-45.31%、43.47%,主要系规模效应逐步体现引起的费用率降低。

打造互联网跨境领域顶级服务商,提升长期盈利能力。首先,汇元通在跨境支付领域长年积累的技术与运营能力能够进一步完善公司的电子商务业务链并形成闭环,提供一站式的流量导入、经营管理、支付结算服务;其次,有助于公司获取海外商家资源,达成全球淘方面的业务合作,增强电商业务运营能力;再次,本次承诺业绩可观,亦将有效增厚业绩,提高长期盈利能力。

中国制造具有低成本优势,但由于原材料成本和人力成本的上涨,土地成本和环境污染的机会成本上升,中国制造的优势正在不断的被弱化。

互联网转型稳步推进,跨境服务链逐步完善。公司积极谋求互联网新经济转型:①14年定增收购灵云传媒,快速切入互联网营销领域,为公司产品提供互联网整合传播营销服务,提升广博品牌知名度;②参股泊源科技,切入电子商务解决方案提供领域,打造卖家服务生态链;③搭建“环球淘”平台,发力跨境电商业务。未来或将加大与海外厂商合作力度,通过厂商直接入驻实现M2C直销;④收购汇元通,向跨境服务产业链延伸,建设跨境服务一体化平台,充分发挥协同效应,在流量导入与电商变现的基础上布局电商支付领域。

维持盈利预测,维持买入-A评级。公司积极转型布局互联网业务,先后布局灵云传媒、泊源科技,搭建环球淘平台、收购汇元通,发力互联网及跨境服务业务。暂不考虑本次影响,我们预计15-17年EPS为0.33元、0.46元、0.59元,当前股价对应PE为53倍、38倍、30倍,维持买入-A评级。

风险提示:业绩承诺未达预期、汇率波动对收入的影响

(二)政策红利

第2批跨境电商综试区加紧架构 上海示范区将启动

从2013年以来国家密集出台鼓励和规范跨境电商的政策,从监管、支付、税收等方面支持出口电商的发展。特别是2014年1月, 财政部、国税总局联合发布了《关于跨境电商零售出口税收政策的通知》,通知指出,自建跨境电商销售平台的电子商务出口企业和利用第三方跨境电商平台开展电子商务出口的企业适用于该政策。明确了跨境电商零售出口企业能够和普通外贸企业一样,享受出口退免税政策。但由于跨境电商出口订单多以快件为主,大部分出口电商卖家无法提供报关单,在退税环节上有别于传统外贸企业,要想出口电商真正受益于退税政策,还有待于相关配套政策的出台。

2016年4月,海关总署发布《关于跨境电子商务零售进出口商品有关监管事宜的公告》(海关总署公告2016年第26号),其中第三条“通关管理”规定:“跨境电子商务零售出口商品申报前,电子商务企业或其代理人、物流企业应当分别通过服务平台如实向海关传输交易、收款、物流等电子信息。”“电子商务企业或其代理人应提交《中华人民共和国海关跨境电子商务零售进出口商品申报清单》,出口采取“清单核放、汇总申报”方式办理报关手续,进口采取“清单核放”方式办理报关手续。《申报清单》与《中华人民共和国海关进(出)口货物报关单》具有同等法律效力。”至此,跨境电商出口企业可以凭借《申报清单》办理出口退税,从而解决了无法取得出口货物报关单的问题。

永辉超市:布局全渠道,内外兼修双轮驱动业绩释放

(三)传统外贸企业增长受阻

永辉超市 601933

近年来,由于国际市场需求减弱、订单减少以及成本上升、自身创新研发能力不足等原因导致我国传统外贸企业出口受阻,另外,汇率波动加剧、资金紧张及贸易风险加大等因素则继续成为制约企业出口的突出问题,因此,转型为出口跨境电商成为了传统外贸企业的一条出路。在国内经济不景气的现状下,相较于传统外贸模式,出口跨境电商将国产优势商品直接对接国外消费者,缩短了贸易中间环节、减少了商品流转成本。

(四)出口贸易链条扁平化趋势

传统跨境销售渠道层次较多,存在被压缩的空间。传统的跨国销售链条为:国内制造企业——国内出口商——国外进口商——批发商——零售商,中间层次多,渠道成本高昂。跨境电商能够直接对接国内制造企业与国外零售商,通过压缩渠道层级,降低渠道成本,提高供应链效率。

研究机构:浙商证券 分析师:程艳华 撰写日期:2015-12-30

(五)跨境支付、 结算、物流体系的日益完善

跨境支付试点顺利开展业务,利好跨境电商:2013年3月,外汇局下发《支付机构跨境电商外汇支付业务试点指导意见》,决定在上海、北京、重庆、浙江、深圳等地开展跨境外汇支付试点,17家公司获得跨境支付业务试点资格,包括支付宝、财付通、银联电子支付、东方电子支付、快钱等,参加试点的支付机构被允许为电商客户办理跨境收付汇和结售汇业务,利于跨境电商消费者进一步简化跨境支付手续,顺利开展交易。国际物流方面,国际快递巨头的全球化网络更加完善,国内快递也相继布局跨境业务,跨境物流体系有望进一步完善,跨境电商体验也将得到进一步的改善。

(六)全球化带来的机遇

投资要点

加强战略伙伴合作,联合直采强化供应链体系

全球化的竞争已经成为商业社会发展的必然趋势,无论企业本身是否愿意主动去参与,这一趋势无疑将对现有的商业模式、组织结构和业务流程产生巨大影响,也为企业带来新的机遇。中国制造经历30年的全球生产加工,在制造工艺上已全球领先,具备了非常好的制造基础,在信息技术的驱动下,中国企业参与全球竞争的热情高涨,跨境电商是大多数中国中小外贸企业参与全球竞争的有效路径。

2014年,公司生鲜销售额为163.02亿元,占全国亿元以上农贸市场1.12%, 占全国生鲜销售比重不足1%;生鲜电商占生鲜销售额比重不到10%,而美国占比超过90%,日本和欧洲占比维持在50%-70%。我国生鲜及生鲜电商未来市场空间巨大。公司定增引进京东(持股10%),搭建生鲜O2O 体系,通过信息流、物流和采购端实现融合。另外,公司通过与武汉中百、联华超市和牛奶国际合作,加大国内外采购,提升供应链价值。

(七)各地市场开放度加大

随着跨境电商市场的繁荣,全球各国都在加大对跨境的开放程度,成熟市场继续为中国卖家提供出口电商市场,完善的物流体系以及成熟的消费观念为中国卖家提供强有力的市场机会。同时,新兴市场对外开放程度逐渐提升,对中国商品的需求加大,未来新兴市场将成为中国出口电商的主要目标市场。

三、出口跨境电商发展的主要阻碍因素

公司有望成为零售市场最大赢家

(一)销售观念改变难

2014年中国每百万城镇人口大致拥有超市约3.30个,低于发达国家均值6.15个,市场空间大。公司收入占零售市场2.2%的份额,通过买手制、农超对接、加大直采比例以及降低损耗率等不断提高其市场占有率。公司2015H1公司生鲜业务收入占总收入43.24%,其经营突出,生鲜毛利率达到了12.81%,远高于三江购物、人人乐和新华都。

出口电商上游供应链的销售习惯主要停留在拓展传统渠道上,主要根源在于传统企业对互联网接受程度以及应用水平受限,从而产生了出口电商服务商为传统企业出口电商化服务,中国卖家销售观念有待改变。

主业发展稳健,快速增长可期

(二)语言及文化障碍

在出口跨境电商的发展中,语言及文化是制约行业发展的重要因素。语言和文化带来的障碍将直接影响企业在第三方平台的在线展示、商品推广、沟通交流等,制约着企业的业务发展。

2014年公司食品用品和生鲜分别实现营业收入165.72和163.72亿元,毛利30.29和20.84亿元。公司在重庆与福建地区市场占有率60%左右,单单重庆地区注册会员超过150万人。在采购方面,统一采购占比30%,地区采购占比70%,可有效提升总体毛利率水平。未来公司将以生鲜为核心竞争产品,积极发展其他品类商品,增加新的利润增长点。

看好公司长期发展,给予“买入”评级

(三)支付体系还需完善

预计,2015-2017年公司分别实现营业收入430.54亿元、510.58亿元和611.22亿元,同比增长17.23%、18.59%和19.71%;实现归母公司股东净利润9.94亿元、12.52亿元和15.55亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国外供应链,有望实现跨越式发展,我们给予首次覆盖“买入”评级。

在跨境电商中,支付的全球化还需完善。支付涉及每个国家的金融相关,各个国家对支付的管辖都设有相应的门槛。大部分企业所发展的业务针对的是个人市场,而跨境支付系统较为复杂,因此对出口电商支付的要求更高。

(四)物流环节需突破

物流管理是企业成本管控、用户体验、库存控制等运营过程的重要环节,是跨境电商的重中之重。

▪ 首先,基础设施的不完善直接制约跨境电商的发展。由于跨境物流涉及到仓储、运输、关税等问题,完善的物流体系需要网络基础设施的建设、电商平台与企业以及国家政策支持共同来完成。

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外运发展2016年投资要点梳理:变革正在当下,安全边际充分

外运发展 600270

▪ 其次,物流管理信息化水平较低,效率影响物流服务水平,降低了用户体验。无论是平台自建物流体系还是第三方物流企业均需要加强自身信息化现代化建设,使物流服务智能化、便捷化及有效化。

▪ 再次,航空运输是跨境电商最主要的运输方式之一,而在航空运输中,锂电池等特殊商品的运输一直受到限制。而由于电池的运输制约影响电子商品、玩具等成品的直接交付时间。

▪ 最后,由于跨境原因导致物流价格问题。价格优势是电商卖家选择的重要标准之一,物流企业需要在不影响盈利的情况下,尽可能提升物流体系现代化建设,从而降低物流费用。

研究机构:长江证券 分析师:韩轶超 撰写日期:2016-02-22

(五)劳动力成本上升

货代市场低速调整期,公司的本土领先地位难撼。外运发展以货代业务为主要收入来源。2011年以来,随着国际金融危机持续发酵,到2013和2014年逐步复苏,再到2015年欧洲日本陷入全面通缩、美国经济复苏出现反复、中国经济增速下台阶,在整个国际航空货运市场曲折复苏的背景下,我们认为国际航空货代行业暂时处于低增速调整期。

随着中国经济的快速发展,人民收入水平相应提高,劳动力成本随之上升。人力资源成本的上升直接影响着中国出口企业的盈利能力和盈利空间,尤其是那些缺乏自主品牌和自主知识产权的中小企业。未来,中小出口企业在这方面的压力将不断加剧,出口企业需快速转变发展方式和策略,迎接劳动力上涨带来的风险。

鉴于外运发展在该行业的多年积累的经营经验、与海关常年的协作关系,公司的龙头地位依然难以撼动。

国内海淘阳光化以后,外运发展是物流端最大受益者。我们预计,中国的跨境B2C物流市场规模已经超过千亿级别。B2C业务因其需求碎片化、供给相对集中,更适合被完全电商化,其中也包括了物流环节的重构。其中,1)海外直发模式可兑现外运发展的核心竞争力,2)保税模式则依托仓库资源和清关资质,双管齐下。

中外运敦豪:分享国际速递高增速,公司核心利润点。中外运-敦豪是中国航空货运市场的领导者,目前在中国提供的国际快递服务覆盖401个城市,国内服务覆盖128个城市,提供服务的营业地点近200个。

公司持股50%的中外运-敦豪在2014年贡献投资收益近7.5亿,超过公司当年6.2亿的净利润额。随着申通快递借壳艾迪西,圆通快递借壳大杨创世,这部分股权重估后对公司股价形成正面影响。

投资建议:受益阳光海淘,变革正在当下,安全边际充分。我们预计,外运发展2015-2017年归属净利润分别为9.45亿、10.39亿和11.98亿,对应EPS分别为1.04元、1.15元和1.32元,PE为18倍、17倍和14倍。考虑到:1)公司是国内海淘阳光化以后,物流端的最大受益者;2)持股中外运敦豪50%股权,是快递影子股,估值显著低于现有快递标的;3)中外运长航与招商局集团的整合后,跨境物流尤其是保税仓方面的资源整合值得期待;4)我们认为公司目前的核心净资产重估价值在218亿左右,而公司目前总市值仅173亿,低估26%。

将公司评级上调至“买入”。

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小商品城:继续深化金融生态体系建设

小商品城 600415

研究机构:浙商证券 分析师:程艳华 撰写日期:2016-01-05

事件:

公告发布设立义乌小商品城互联网金融有限公司和义乌信用中心与征信公司签订合作协议的公告

依托清华控股和浙江电融成立互联网公司

公司与北京紫荆华信投资管理中心(有限合伙)(以下简称“紫荆资本”)、浙江电融数据技术有限公司(以下简称“浙江电融”)拟发起设立义乌小商品城互联网金融有限公司(暂名,以下简称“互联网金融公司”),共同开展互联网金融业务。互联网金融公司注册资本为1,000万元,其中公司出资550万,持股55%; 紫荆资本出资300万元,持股30%;浙江电融出资150万元,持股15%。

紫荆资本成立于2012年,隶属于清华控股的金融业务板块。清华控股是清华大学在整合清华产业,目前掌控着超过1,700亿实业资产和超过2,000亿的金融资产。清控金融已经初步完成建立全线基金业务,开展基于资金链的信贷经营业务,基于产权链的资本运营业务和基于产业链的金融服务业务。紫荆资本负责前期统筹规划,互联网金融公司成立后负责协助对接外部优质资源,协助拟定互联网金融公司发展战略,并协助进行互联网金融公司运营和资本运作。

浙江电融为元宝铺的运营主体。元宝铺是国内领先的金融大数据服务平台,为小微企业打造融资、理财等金融服务,已与招商银行、平安银行、浦发银行、南粤银行、浙商银行等多家金融机构建立了深度战略合作关系,主营数据贷业务已拓展至酒店、物流、电商、餐饮、零售等多个行业,为2万多家小微企业提供了超过20亿元的授信,服务覆盖城市超过50个,尤其在经济活跃的北、上、广、深、浙及大部分东南沿海城市。

与义乌信用中心合作,搭建市场大数据平台

公司子公司义乌中国小商品城征信有限公司(以下简称“征信公司”)与义乌市信用中心签订合作协议。义乌市信用中心为义乌市人民政府直属正科级事业单位,具体负责义乌市社会信用体系建设工作,承担全市信用信息的归集、整理、发布、使用和管理工作。公司参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的,打造涵盖义乌实体市场、义乌购等电商平台、义支付等第三方支付、惠商小贷、金融租赁、互联网金融等线上线下及各个贸易环节的市场大数据平台。

完善金融生态系统,增强市场服务能力。

公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源,其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带,打造现代服务贸易集成商。通过涉足互联网金融领域, 为市场经营户提供金融支持的有益尝试,解决经营户资金瓶颈问题。参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的“信用义乌”大数据平台,为进一步推动互联网技术深入融合到市场贸易的各个环节奠定基础。公司可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金和互联网金融等业务相结合,完善金融生态体系,不仅可以增加服务市场经营户的能力,也能增加公司盈利能力。

维持买入评级。

预计,2015-2017年EPS 为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为,在租金收取方式上,公司通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。在市场的延展性方面,除了丰富现有品类外,通过涉足医疗产业为未来成长打开空间。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立, 公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。

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苏宁云商:出售PPTV将增厚年报业绩,联手阿里备战双十一或促Q4线上增速超预期

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研究机构:安信证券 分析师:刘章明 撰写日期:2015-11-04

营收同比增长17.44%,净利大幅增长105.09%。1-9月公司实现营收935.7亿元,+17.44%YoY;归母净利0.53亿,+105.09%YoY,EPS0.01元;扣非后归母净利-10.8亿,+4.66%YoY。其中Q3营收305.32亿,+7.05%YoY;Q3归母净利-2.95亿,-3.25%YoY。REITs贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利,此外,公司拟向苏宁文化出售PPTV68.08%股权,转让价格为25.88亿元,预计年内将完成PPTV剥离从而增厚当期投资收益10.4亿元。

Q3线上运营增速减弱,活跃用户快速增长。15年1-9月线上GMV为313.40亿元,同比增80.63%,其中自营商品实现245.74亿元,同比增长57.54%,开放平台实现67.66亿元,同比增长288.34%。线上运营数据表现优于财务数据,活跃用户快速提升,或极大推动双十一销售规模提升:①移动端运营能力提升;②零售体系会员数大增;③商品丰富度得到提高。

积极推进线下门店建设,加速农村市场网络布局。第一,连锁发展市场,15Q3公司新开连锁店73家,截至15年9月底,公司线下共有店面1681家;第二,农村电商市场,截至15年9月底,苏宁易购直营服务站数量599家,苏宁易购加盟服务站数量782家。

毛利率同比增加0.77个百分点,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率15.80%,同比增加0.77个百分点,主要系公司不断深化O2O运营模式,线上线下产品定价调整、差异化运营所致;期间费用率16.82%,同比增加0.66个百分点,主要系公司开展促销推广,提升品牌知名度以及新品类用户认知所致。

天猫苏宁频道+苏宁易购双管齐下备战双十一,天猫导流或促Q4线上收入增长超预期。双十一期间,天猫苏宁频道方面:预期天猫导予苏宁的流量或将超过千万级,苏宁双十一当日GMV增长或突破300%-500%,Q4线上收入增长或超预期;苏宁易购方面:21日,苏宁宣布联合百度、腾讯、360等500家企业一起派送20亿红包亮剑双十一,同时“低至5折的主会场”也将于11月6日至12日提前引爆双十一。

维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为235倍,183倍,87倍。维持买入-A评级。

风险提示:整体消费环境低迷

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焦点科技:期待跨境电商带增长

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研究机构:上海证券 分析师:虞婕雯 撰写日期:2015-11-02

动态事项

10月24日,焦点科技公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入3.52亿元,同比下降10.61%;实现净利润1.35亿元,同比增长44.32%,扣除非经常损益后,净利润为-491.21万元,同比下降109.41%。公司主要是由于处置可供出售金融资产获得收益。

主要观点

公司会员数正悄然增长

公司的主要业务收入中国制造网外贸B2B,占比高达90%,而主要是收取会员费及增值服务费,从2011年-2014年,由于外贸的不景气等因素,公司的英文会员人数逐年下降,对于公司的收入有着直接的影响。因此公司决定改变原有模式,打造外贸综合服务平台。截止2015年9月30日,中国制造网共有注册收费会员12,586位,其中英文版共有11,958位收费会员,相比今年6月30日,公司的英文会员悄然出现了增长,基于上半年公司选取了200多家优质的中小企业进行签约试水,并于下半年开始走货。我们认为公司的跨境电商服务正起到了较好的效果,提高了客户粘性,将会增加公司未来客户数。

股东增持认可公司价值

7月9日至9月18日,公司控股股东兼董事长沈锦华先生及董事姚瑞波先生通过定向资产管理计划增持公司股份156300股,而公司监事会主席谢永忠先生,监事李丽洁女士、王静宁女士则从二级市场增持共计9500股,合计增持金额1000万元。我们认为公司股东以及高管的增持不仅是响应号召,也是基于公司未来发展前景的信心。截止三季度末,公司还获“国家队”中央汇金持股2.02%,一跃成为公司第三大股东。

投资建议

给予未来六个月“谨慎增持”评级

我们调整15年公司业绩预测,以及在16、17年考虑公司继续对可供出售金融资产的处置的情况下,我们预计15年、16年、17年的EPS为1.23元、0.98元和1.27元,以10月28日收盘价77.40元计算,对应动态PE分别为60.63倍、78.65倍和60.85倍。

今年公司主要靠处置可供出售金融资产获得收益,我们认为今年公司的跨境电商业务正逐渐起色,一旦在美国这个试验点成功,公司就会向其他地区进行快速复制,而公司互联网保险爆发式增长,在线教育的业绩释放,我们看好公司未来的发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

第2批跨境电商综试区加紧架构 上海示范区将启动

汤臣倍健:高送转回报广大股东,彰显优异业绩与健康经营状态,继续买入评级

汤臣倍健 300146

研究机构:国信证券 分析师:刘鹏 撰写日期:2016-01-25

投资建议:最佳买点已经出现,提高合理估值,给予“买入”评级。

考虑外延,预计汤臣15-17年EPS0.93/1.40/1.79元,近期由于市场大幅调整,公司估值已经处于历史最低的22倍左右。极具投资价值。我们认为上海臻鼎是汤臣健康管理得力助手,看好其发展前景。且公司老业务稳增长,新品放量,国际化并购值得期待。考虑15年业绩预告符合预期,且在新产品和外延方面的可能超预期的表现,给予公司17年32倍估值,提高合理估值至57元(原合理估值为56元),继续给予“买入”评级。