根据目前的设计,央行的数字货币DC/EP是对M0的替代,现金不支付利息,不会引起金融脱媒,也不会对实体经济产生很大影响。此外,央行的数字货币DC/EP用于小额零售场景,不会挤出存款。

选择:第三方支付的发展促进了传统支付清算结构的深刻变化。电子货币对流通中现金的替代效应导致货币需求、信用创造过程和货币政策有效性的变化。基于我国第三方支付的发展,基于惠伦货币需求理论,研究发现电子货币对现金的替代比例可达66.67%上述,电子货币对现金有明显的替代作用。-在托宾模型的基础上,重新推导交易货币需求,发现电子货币改变了货币需求结构,货币需求难以预测;在货币创造过程中,信贷扩张带来的影响可以创造更多的流通货币,扩大电子货币替代效应对货币供应的影响。实证结果表明,利率对GDP增长率的变化影响时滞较长,电子货币增加了中介目标的不确定性,削弱了货币政策的有效性。

本文的结论对提高我国货币政策的有效性具有一定的启示意义。一是央行应充分考虑电子货币替代效应对货币需求的影响,充分发挥电子货币在货币流通和调控中的积极作用,明确电子货币的统计口径,将第三方支付交易的流动性纳入监控体系,完善支付清算系统和网络平台电子货币的统计监控体系;构建第三方信用信息系统大数据,反映第三方支付行业的发展和消费者的信用水平;规范第三方支付机构的业务发展模式,提高金融运营效率;为电子货币设定准备金率,制定统一的赎回条款和流程,加强对电子货币储备和流通的统一稳定管理,防止电子货币滥发带来的货币价值下降。第二,结算准备金仍然存在。央行还可以利用再贷款率、再贴现率和公开市场操作来影响基础货币量,从而控制货币供应。同时,通过新技术的应用,丰富监管手段和方法,可以更有效地监控货币。探索区块链技术作为金融体系的底层架构,其可追溯性和智能合同实现的协议的自动执行可以有效解决信用创造问题,进一步减轻政府的监管负担。第三,央行需要完善利率调控体系,充分发挥基准利率的引导作用,增强第三方支付交易对利率的稳定性,增强货币政策的稳定性。

       数字货币时代越来越近。日前,中国人民银行副行长表示,下一步将遵循稳定、安全、可控的原则,合理选择试点验证区域、场景和服务范围,不断优化和丰富DC/EP功能,稳步推进数字形式法定货币的应用。

       DC/EP是我国计划推出的法定数字货币。中国的法定数字货币会是什么样子?它将如何影响我们的生活?电子货币影响货币政策有效性的内在机制——基于第三方支付视角的数字货币和电子支付有什么区别?它将如何影响我们的生活?(图1)

       和电子支付有什么区别?

       说到数字货币,每个人的第一反应可能是比特币或脸书计划。Libra。与这些所谓的数字货币不同,央行将推出央行数字货币DC/EP有国家信用背书。

       我国央行早在2014年起就已经启动了数字货币的研究,至今已有5年的时间。到现在,央行数字货币可以说已经呼之欲出。那么,央行法定数字货币DC/EP推出后,是否意味着所有人民币都将被数字货币取代,现金将消失?

       我从未想过中国将进入一个没有现金的社会,我可能会使用它。‘轻现金社会’这个概念。中国人民银行支付结算司副司长介绍,目前央行的数字货币设计非常重视M0替代,而不是M1、M二是替代。那是因为M1、M已实现电子化、数字化,不再需要使用数字货币进行数字化。

       M0指流通中的现金,也就是说央行的数字货币DC/EP我们将从取代流通中的纸币和硬币入手。至于其他银行账户中的钱,比如居民存款、企业存款等,以数字形式存在的,不需要重复建设。

       央行数字货币DC/EP是对M0的替代,现金不支付利息,不会引起金融脱媒,也不会对现有实体经济产生很大影响。此外,央行的数字货币DC/EP用于小额零售场景,不会挤出存款。

       使用数字货币和微信和支付宝支付有什么区别?对于普通人来说,基本支付功能是电子支付和央行数字货币DC/EP它们之间的界限实际上是相对模糊的。当然,央行的数字货币在一些功能实现上与电子支付有很大的不同。

       许多人使用现金是因为匿名交易的需要,在央行法定数字货币DC/EP推出后,匿名交易是否不再可能?

       DC/EP设计既保持了现金的属性和主要特征,又满足了便携性和匿名性的需求,是替代现金的更好工具。央行数字货币采用可控匿名,满足公众合法匿名交易的需要。同时还应执行反洗钱、反恐融资、防止网络赌博和任何网络犯罪活动的功能。

       这意味着,与强调去中心化的比特币不同,央行的数字货币仍将采用集中化管理方法。央行发行时,首先将数字货币兑换成银行或其他运营机构,然后将这些机构兑换成公众。在这个过程中,要保持央行的中心地位,由指定机构兑换货币。集中化也是为了避免指定运营机构货币过度发行,不改变现有的账户体系,不改变货币政策的传导方式。

       与Libra差异很大

       法定数字货币Libra最关键的区别在于是否有国家信用背书,是否能保证货币价值的稳定。

       与中国计划推出的央行法定数字货币不同,Libra发起人由多家公司组成。Libra该计划是一种与主权国家脱钩并能长期保持货币价值稳定的国际储备货币。Libra白皮书与大多数加密货币最大的区别在于使用100%作为储备和担保,用户可以随时持有真实资产Libra兑换成美元、欧元等法定货币,与法定货币联系成为稳定货币。能否实现货币价值的稳定,关系到Libra接受度的关键。

       另外,在信用货币时代,Libra怎样让人信任是个大问题。Libra发起方是多个公司,没有取得国家信用背书,脱离监管之外,更容易成为洗钱、恐怖融资等犯罪活动的温床。在遭遇信任危机后,就有包括维萨(Visa)、万事达等多家公司表示退出Libra。

       退出主要担心合规。双方的合作必须符合当地监管要求,如满足反洗钱和了解您的客户(KYC)等待监管要求。但是在合规方面,Libra显然还有很长的路要走。

       人们能接受吗?Libra?你能把它作为主要货币吗?新加坡金融监督局局长孟文能表示,大多数人更倾向于将***中的数字货币用于小额支付场景。但更大的问题是,有多少人会把一辈子的储蓄投入其中?

       强弱数字货币之争继续

       从全球来看,围绕数字货币的竞争才刚刚开始。

       Libra它的出现引发了鲶鱼效应,全球对法定数字货币的讨论更加热烈。各国提前规划,加快了法定数字货币的研究。就连之前似乎不感兴趣的欧洲央行,最近也开始讨论开发统一数字货币的必要性。国际货币基金组织(IMF)今年7月发布的一份报告指出,全球近70%的央行都在研究法定数字货币。

       很多人担心,Libra一旦流通或成为强势货币,就有可能与各国货币发生兑换关系,侵蚀法定货币。弱势国家一旦调控失误,很容易导致恶性通货膨胀,甚至去本币化。过去津巴布韦废除本币,被迫使用美元等货币就是一个典型的例子。

       如果Libra这种加密货币在零售支付应用中的成功将与法定货币竞争。

       就中国央行的数字货币而言,Libra人民银行的设计思路和设计思路DC/EP方案有很多相似之处,采用了100%储备发行方式DC/EP方案完全相同,两者都用于零售支付场景,因此Libra与DC/EP形成直接的竞争关系。

       Libra该项目旨在跨境金融业务,尤其是跨境零售支付,这将与中国希望的移动支付走出去形成更直接的市场竞争。此外,美元化在世界上有着深远的历史基础和现实影响,这使得央行数字化DC/EP方案和产品更难走出去。

       Libra储备资产投资需求巨大,很可能对金融市场产生巨大影响,从而给金融市场带来新的不稳定因素。我们应该更加注意,随着规模的扩大,可能会带来系统性的金融风险。

       加密货币的实施速度会很快,与传统货币的货币替代完全不同。一旦一种加密货币成功,就很难监督和限制它。在推进数字货币的过程中,中国应该吸收其优势,借鉴其思路,在人民币国际化的过程中有发挥的空间。